大连獐子岛：短期业绩压力不改长期投资价值

　　　公司2012年上半年实现主营业务收入10.47亿元，同比减少11.32%；

　　实现归属上市公司股东净利润1.56亿元，同比减少27.10%，每股收益0.22元，预计2012年前三季度归属上市公司股东净利润同比下降0-30%。

　　平安观点：

　　虾夷扇贝业务增收不增利

　　上半年虾夷扇贝业务收入同比增长4.6%但利润同比下降10.1%，原因在于今年收获的底播虾夷扇贝生长海域开始由30米进入50米深水区，产品规格低于预期，亩产下降带来毛利率同比下降10.4个百分点，该业务增收不增利。

　　国外市场收入锐减

　　全球经济持续低迷，国外市场需求下降，上半年公司国外市场实现收入3.5亿元，同比下降38.0%，其中转口贸易和一般贸易均出现不同程度的下降。

　　费用攀升进一步拖累业绩

　　期权费用、营销费用、利息支出、职工工资等增加，销售、管理、财务费用分别同比增长13.1%、41.2%和19.3%，导致综合费用率同比增长5.8个百分点。

　　亩产难以改善，短期业绩承压

　　预计下半年虾夷扇贝亩产依然维持在80-90公斤，比去年全年平均降18-27%，亩产对业绩弹性系数在1.6左右，不考虑价格因素拖累业绩下滑29%-44%，经济持续不景气使出口市场难以出现恢复性增长，下半年业绩继续承压。

　　市场、技术双管齐下，看好长期投资价值

　　平安证券 认为品牌和渠道是水产行业发展方向。近年来公司坚持不懈的进行品牌塑造和渠道整合，终端控制能力显着加强，配合公司绿色、健康的海珍品，平安证券 相信未来5年品牌 渠道给公司业绩增长带来的潜在爆发力；与此同时2011年公司加大研发，以期通过苗种等技术创新，稳定并提升亩产，技术将成为下一轮业绩增长重要推动力。

　　估值与投资建议

　　亩产低于预期，平安证券 下调公司2012-2014年业绩预测，预计2012-2014年EPS为0.68、0.85元、1.32元，对应8月22日收盘价20.42元的PE分别为30.2、24.1、15.5倍。看好公司长期发展，维持“推荐”评级。（平安证券）