产能加速出清 全国性的猪价趋势拐点或将提前到来

　　8月能繁母猪存栏量持续下行，环比下降1.1%。我们认为：非洲猪瘟常态化背景下，调运受阻亦将常态化，全国生猪供需失衡加剧，猪价将呈现：需求区持续上涨，被封锁供给区猪价下跌，而随着时间推移及产能加速出清，全国性猪价趋势拐点将提前到来。目前南方需求区猪价持续上涨的最大受益品种即是温氏股份，重点推荐。随着行业产能出清，牧原股份亦显著受益，持续推荐。

　　非洲猪瘟疫情导致补栏积极性低迷，母猪存栏持续下行

　　近期，农业农村部公布2018年8月400个监测县能繁母猪和生猪存栏数据，母猪存栏量持续下行。8月能繁母猪存栏量环比减少1.1%，同比减少4.8%；生猪存栏量环比减少0.3%，同比减少2.4%。我们认为，非洲猪瘟疫情使得行业补栏积极性大幅下降为母猪存栏下行主要原因。虽然8月份生猪价格持续上涨，全国生猪均价达14.14元/公斤，环比上涨4.49%。但受非洲猪瘟疫情爆发影响，养殖户补栏积极性较低。8月份二元母猪价格仅27.08元/公斤，环比下降4.2%，同比下滑25.23%。母猪价格的下跌反应了当前补栏积极性的低迷，从而使得产能出现下降。同时，当前养殖户出栏节奏仍在加快，生猪出栏体重和大猪占比进一步下滑。在8月份非洲猪瘟疫情发生后，大猪占比仅为35%，较7月份下降6个百分点，出栏均重113公斤，较今年高点下降3.6公斤。

　　产能加速出清，猪价拐点或提前到来

　　我们认为：非洲猪瘟常态化背景下，调运受阻亦将常态化，全国生猪供需失衡加剧。当前发生疫情省份已达8个，生猪禁止调运省份已达16家（且后期或继续新增）。其中，河南、内蒙古、江苏和安徽由于疫情发生两起以上生猪及产品都无法进行调运。我们认为，在调运受阻的背景下，后期猪价将呈现：需求区持续上涨，被封锁供给区猪价下跌。随着时间的推移，被封锁区产能或出现加速出清，而非封锁区由于担心非洲猪瘟疫情传染原因，预计新增产能也将受到抑制，在此背景下，全国性的猪价趋势拐点或将提前到来。目前，南方生猪调入省份猪价持续上涨，最大受益品种即是温氏股份，重点推荐。后期来看，随着行业产能的持续出清，供给逐步下行，牧原股份亦显著受益，持续推荐。

　　风险提示：

　　1.非洲猪瘟疫情爆发程度超出预期；

　　2.猪价大幅下跌；

　　3.上市公司出栏量受疫情影响出现下滑。