双汇发展:4Q股息率6%+肉制品屠宰猪价三大拐点+万亿行业单寡头竞

　　肉制品:稳高温,低温有望提速。结构升级,低温放量,预计2H16肉制品销量、收入有望小幅提速。估计1H16肉制品吨净利2600-2700吨,预计2H16维持1H16的水平,高于2Q16。我们判断低温肉制品销量及收入未来可提速,理由:(1)美式新品重新铺货;(2)成立了8个技术中心,针对不同地区有针对性产品。

　　屠宰业:集中度提高,产能布局完成,盈利将持续提升。高猪价背景下逆势扩张,双汇市占率继续提升。7-8月盈利能力改善,头均利润超出计划,预计2H16明显高于1H16。全球贸易优势明显,享受中美猪肉价差红利。美国猪价继续下跌,中美价差仍大,进口肉改为精细分割提升盈利能力超过30%。双汇做进口肉规模优势明显,竞争对手进入壁垒高,长期享受中美价差的红利。

　　盈利预测与投资建议:预计16-18年EPS为1.43/1.66/1.86元,同比增11%、16%、12%。大周期猪价进入下行通道,屠宰产能布局完成,肉制品有望提速,双汇市占率可持续提升,全球贸易优势明显,长期分红率超过5%,16年PE仅16倍,给予肉制品16年25xPE,屠宰15xPE,目标价为32.7元,41%的空间,维持买入评级。