农林牧渔行业：对农业行业几点看法

　　对农业的看法： 很多人说农业里赚钱挺难，这是事实：农业波动太大又太快。我记得比较清楚的是贯穿10 年的一整年行情，那年通胀预期高企。随后每年废一个行业：11 年废了种子、水产；12 年废了养殖；13 年废了水产料。 传统农业必定要跟随周期，并子行业轮动。农业是永远不会褪色的行业，这也是事实，但因为产业化程度决定农业公司未必是适合的投资标的。参考国外模式，农业的工业化才是未来方向。如果一个行业不能工业化， 这个行业是没有起码的准入壁垒可言的。这是产业模式的问题，可能需要很长时间，也就是国内农业公司会在一定时间内维持现状。 至于今年，我在反思双汇的事情。由于对13 年上半年猪价偏谨慎， 我从12 年年底是持续看好双汇、雨润这种企业的，用来对冲养猪的。并且在帮几家基金做配臵时，截止到4 月份一直放着双汇，双汇今年讲的是成本故事。进入5 月份我却犹豫了，主要是考虑基本面方面，剪刀差不会继续扩大。但之后双汇表现也还不错。我忽略了几个因素：一是白酒起不来，大众消费品还是配臵首先；二是剪刀差不会扩大，但也难很快缩小， 利润得以维持。我曾去拜访过雨润整个香港管理团队，也明白了屠宰企业今年是大年，但雨润有自身的问题，它的时间窗口未到。 从历史上看，农业作为一个板块跑赢指数的概率不大，尤其是在通胀起不来的情况下。我曾不止一次强调传统农业赚也是赚波动的钱。传统农业里不要讲成长的逻辑，有也是伪成长，或者阶段性成长，周期是永恒的。只有在农业下游食品，我认为大众消费品是值得关注的：一是中长期关注需求端，行业讲的是市场的故事，但这个可以靠品牌推动；二是短期看成本端。至少我认为大众消费品估值不会过快下降，这个就是预期的作用了， 大众消费品在很长一段时间会维持一定增速。 预期很重要：最典型的就是水产的公司，供给壁垒被打破后，行业估值一泻千里，从10 年最高接近100 倍到13 年不到20 倍，估值快速下降吞噬了盈利增长带来的股价效应。 养殖知识

　　投资建议： 接下来我们关注什么，关注预期：至少我在当前能够看到接下来苗价会起来。养殖底部不用看估值，这个和大部分周期行业是一样的，是靠价格趋势驱动的逻辑。所以你不用担心估值问题。 而种子和饲料得看估值，基本面变化不大，主要是估值预期。考虑增速预期，今年可以给20 倍，明年略微下降。